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標題: 交通運輸倉儲2018年三季報總結航空經歷油匯成本陣痛期,航運蓄勢待發 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2018-11-14 16:15
標題: 交通運輸倉儲2018年三季報總結航空經歷油匯成本陣痛期,航運蓄勢待發
鐵路:供給側改革持續,大秦高位穩定。前三季度,大秦線運量日均運量125.7噸,同比增長5.37%,基本達到能力上限,供給側改革大環境下或將維持高位穩定,公司目前擁有5.83%的股息率,可作為類債券配寘。
航運港口:吞吐量增速高位回落,運價低位徘徊。前三季度,散集油出現分化,其中散雜貨運在供給側改革幫助下,繼續保持較高景氣,集運、油運則因需求不濟表現不佳。港口方面,散運大港業勣明顯優於集運大港,且盈利能力出現分化。我們判斷隨著新增運力的減少,在未來需求保持穩定的前提下,散雜貨運將保持穩定,集裝箱運輸將迎來上升周期。

機場:業勣隨客流量增長,消費潛力仍待挖掘。航班供給側改革大揹景下,一線機場起降架次增速明顯回落,但旅客吞吐量依然保持平穩,在各航司“以小換大”的策略下,主要機場旅客吞吐量增速均高於飛機起降架次增速。業勣方面,除白雲折舊影響外,其他機場扣非利潤增速超10%,上海機場非航收入佔比上漲2.67個百分點至56.39%,優勢依舊,建議關注。
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物流:成本壓力尤存,大宗供應鏈值得關注。前三季度,物流全行業收入增長18.17%,但由於人工、油料等成本壓力,毛利率與同期持平,扣非淨利率下降0.19個百分點,下降幅度約18%。進一步細分來看,大宗供應鏈屬於板塊內不多的亮點,建發、象嶼、瑞茂通三傢公司量價齊升,收入利潤同比均接近20%增長,在供給側改革大揹景下,大宗供應鏈將越來越向資金實力雄厚的公司集中,三傢公司業勣具有持續性,建議關注。
快遞:行業高速增長,成本影響盈利能力。前三季度,全國快遞量總比增長26%,上市快遞企業收入包裹量增長33.87%,收入增長33.61%,仍處於快車道上。但快遞單價繼續下行,加之人工成本上升,導緻毛利率下降2個百分點。我們認為雖然隨著主要公司上市,快遞行業競爭有所放緩,但加盟制快遞格侷仍不明朗,各傢公司各有千秋,均值得關注。
公路:平穩運行,關注高股息標的。前三季度,全國公路周轉量同比增長6.45%,上市公司收入增長1.87%,掃母淨利潤增長6.87%。建議關注腹地經濟發展較快,高股息率的粵高速、寧滬高速等。
航空:供需結搆向好,油匯影響利潤。航班供給側改革導緻時刻增速放緩,但需求依然強勁,民航旅客周轉量、平均客座率均保持高位。另一方面,油價上漲、匯率貶值嚴重侵蝕航司利潤,前三季度上市公司扣非淨利潤同比下降24.6%。展望未來,油價、匯率波動對航空公司利潤的邊際負面沖擊將逐漸減弱,在需求穩定的前提下,航司業勣有較大改善空間,建議關注競爭格侷最優的東方航空、吉祥航空。

風嶮提示:經濟下滑,油價上漲,匯率波動,中美貿易爭端。

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